El motor de financiamiento mediante acciones preferentes de Strategy podría enfrentar una restricción clave dentro del próximo año, lo que potencialmente ralentizaría las compras de Bitcoin de la compañía a menos que amplíe su capacidad de emisión o dependa más intensamente de las ventas de acciones ordinarias, según Delphi Digital.
Delphi dijo que las acciones preferentes perpetuas Stretch de tasa variable Serie A de Strategy, conocidas como STRC, se han convertido en una de las principales herramientas de la compañía para comprar Bitcoin, pero tienen un límite de emisión autorizado de aproximadamente USD 28.300 millones.
Si se alcanza el límite sin una ampliación, la acumulación de Bitcoin de Strategy podría “ralentizarse o detenerse mientras se mantiene la obligación de dividendos”, dijo el informe.
El informe destaca cómo uno de los principales mecanismos de captación de capital de Strategy se acerca a un punto de inflexión que podría determinar la tasa de acumulación de BTC del mayor holder corporativo de Bitcoin.
El informe llega después de que Strategy anunciara el lunes otra adquisición de 535 Bitcoin por USD 43 millones, marcando su primera inversión desde el 27 de abril, cuando la compañía compró 3.273 BTC por USD 255 millones. La presentación mostró que solo alrededor de USD 100.000 de capital fueron financiados mediante la emisión de acciones STRC, mientras que la mayor parte de la adquisición, o USD 42,9 millones, fue financiada mediante ventas de acciones ordinarias Clase A (MSTR).
STRC fue introducida por primera vez por Strategy en julio de 2025, cuando la compañía recaudó USD 2.500 millones en la oferta pública inicial (OPI) de las acciones. STRC es un valor preferente listado en Nasdaq que paga dividendos mensuales variables, que actualmente se sitúan en el 11,5%. STRC es perpetua, lo que significa que la compañía no está obligada a recomprar las acciones en una fecha específica.
Fuente: Delphi Digital
Strategy puede captar fondos mediante distintos modelos tras alcanzar el límite de emisión de STRC
Los investigadores de Delphi Digital señalaron que Strategy cuenta con otros mecanismos de captación de capital, que dependen en gran medida de su valor neto de activos de mercado (mNAV), que mide la relación entre el valor empresarial de una compañía y el valor total de sus holdings de criptomonedas.
“Strategy utilizará STRC como su principal vehículo de acumulación mientras el mNAV de MSTR se mantenga bajo”, dijo a Cointelegraph Ceteris, jefe de investigación de Delphi. “Si el mNAV de MSTR vuelve a expandirse, sería prudente iniciar más ventas ATM de MSTR para adquirir BTC”.
El mNAV de Strategy se situaba en 1,25x el jueves, por debajo de 2,11x hace un año, según muestra el dashboard de Strategy. Esto significa que la compañía cotiza con una prima frente a sus holdings de Bitcoin.
mNAV de MSTR de Strategy y otras métricas clave. Fuente : Strategy.com
Una lectura del mNAV por debajo de 1 limita la capacidad de una compañía para captar capital, mientras que una lectura por encima de 1 permite la emisión de más acciones para financiar adquisiciones de Bitcoin.
Strategy se acerca a una importante obligación de efectivo en septiembre de 2027
Strategy se acerca a su próxima gran obligación de efectivo en septiembre de 2027, que se espera que esté totalmente cubierta por sus reservas de efectivo de USD 2.250 millones, según el investigador de Delphi Digital Aatharv D, autor del informe.
“Las finanzas no se leen como alarmantes”, dijo a Cointelegraph, añadiendo:
“Si la dirección cree que el piso del ciclo ya quedó atrás, la postura es intensificar la acumulación de BTC, no retroceder”.
Strategy utiliza actualmente su programa de oferta de acciones At-The-Market (ATM) para atender los pagos de dividendos preferentes. Sin embargo, siempre que el mNAV de Strategy se expanda, la emisión ordinaria podría volver a ser acumulativa, permitiendo a Strategy “redirigir” los ingresos del ATM hacia la acumulación de Bitcoin y dando algo de “margen de maniobra” a las acciones STRC, explicó el investigador.
El programa ATM de Strategy permite a la compañía vender acciones ordinarias (MSTR) o acciones preferentes como STRC directamente en el mercado abierto a precios vigentes, lo que posibilita la captación de capital sin grandes ofertas. Strategy estrenó su último programa ATM de USD 44.000 millones el 24 de marzo.
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