La máquina de Bitcoin de $66.000 millones de Strategy depende de los mercados de capitales, no del precio de BTC: informe

La tesorería de Bitcoin de Strategy podría ser menos vulnerable a un desplome del mercado cripto que a una pérdida prolongada de acceso a los mercados de capitales, un riesgo que podría amenazar su capacidad para financiar aproximadamente 1.760 millones de dólares en obligaciones anuales sin vender Bitcoin, según un análisis reciente de Regime Intelligence.

Según el informe, las reservas de 840.447 BTC de Strategy están respaldadas por aproximadamente 22.000 millones de dólares en deuda y derechos preferentes, lo que significa que el modelo de acumulación de Bitcoin de la empresa depende de su capacidad para recaudar continuamente capital nuevo para cumplir con sus obligaciones.

Contrariamente a la creencia popular, la mayor vulnerabilidad de Strategy (MSTR) no es una caída del precio impulsada por Bitcoin ni un evento de liquidez, sino su dependencia continua del acceso a los mercados de capitales. El informe señaló que la deuda de Strategy no funciona como un préstamo de margen convencional respaldado por Bitcoin, ya que no existe una exigencia de margen vinculada a BTC que obligaría a la empresa a liquidar sus tenencias cuando los precios bajen.

La prueba de estrés de Regime Intelligence determinó que el precio de Bitcoin tendría que caer aproximadamente un 96% antes de que las tenencias y reservas de Bitcoin de Strategy dejaran de cubrir sus pagarés convertibles. Sin embargo, eso traslada el riesgo al otro lado del balance, ya que Strategy debe seguir pagando aproximadamente 1.760 millones de dólares en dividendos preferentes e intereses anuales independientemente del precio de Bitcoin.

“En mi opinión, el principal desafío de MSTR es mantener en marcha el volante para cubrir los cargos anuales de deuda y preferentes”, declaró a Cointelegraph el autor del informe, Sherif Saad,.

Dijo que los inversores deberían vigilar el precio de las acciones preferentes de Strategy y sus reservas de efectivo, que actualmente cubren aproximadamente 2,6 veces sus cargos anualizados.

Si las condiciones de financiación se deterioran, su estrategia de acumulación de Bitcoin podría revertirse, obligándola a depender más de las reservas y de las ventas de Bitcoin para cumplir con sus obligaciones.

“Durante una caída prolongada de BTC, el problema se vuelve más grave si el precio de las acciones de MSTR y el mNAV disminuyen al mismo tiempo”, afirmó, añadiendo que recaudar capital se volvería entonces “progresivamente más difícil o costoso”.

Tras la reciente recuperación de Bitcoin, las reservas de BTC de Strategy ahora tienen un valor de 66.700 millones de dólares, superior a la base de costes de la empresa, de 63.360 millones de dólares. Fuente: BitcoinTreasuries.NET

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El malabarismo de Michael Saylor

Gran parte del riesgo percibido en torno a Strategy se centra en su disposición a recurrir al Bitcoin de su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo Michael Saylor pasara años promoviendo un enfoque de “nunca vender”. Por eso, a algunos usuarios de Bitcoin les sorprendió que Strategy comenzara a vender BTC este año para cumplir con sus otras obligaciones empresariales. 

La empresa ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, incluida una venta reciente de 1.690 BTC, y los ingresos de las ventas recientes se utilizaron para financiar dividendos de acciones preferentes, recompras de acciones y su creciente reserva en dólares estadounidenses.

A pesar de las ventas, el CEO de Strategy, Phong Le, recordó a los inversores que la empresa ha acumulado “aproximadamente 25 veces más” Bitcoin del que ha vendido este año. Declaró a CNBC a principios de este mes que la empresa planea reanudar las compras de Bitcoin a finales de este año.

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