La máquina de Bitcoin de $66.000 millones de Strategy depende de los mercados de capitales, no del precio de BTC: informe

La tesorería de Bitcoin de Strategy puede ser menos vulnerable a un desplome del mercado cripto que a una pérdida prolongada del acceso a los mercados de capitales, un riesgo que podría amenazar su capacidad para financiar aproximadamente $1.760 millones en obligaciones anuales sin vender Bitcoin, según un análisis reciente de Regime Intelligence.

Según el informe, las reservas de 840.447 BTC de Strategy están respaldadas por aproximadamente $22.000 millones en deuda y derechos preferentes, lo que significa que el modelo de acumulación de Bitcoin de la empresa depende de su capacidad para captar continuamente nuevo capital para cumplir con sus obligaciones.

Contrariamente a la creencia popular, la mayor vulnerabilidad de Strategy (MSTR) no es una caída del precio impulsada por Bitcoin ni un evento de liquidez, sino su dependencia continua del acceso a los mercados de capitales. El informe señaló que la deuda de Strategy no funciona como un préstamo de margen convencional respaldado por Bitcoin, ya que no existe una llamada de margen vinculada a BTC que obligue a la empresa a liquidar sus tenencias cuando los precios caen.

La prueba de estrés de Regime Intelligence concluyó que Bitcoin tendría que caer aproximadamente un 96% antes de que las tenencias y reservas de Bitcoin de Strategy dejaran de cubrir sus pagarés convertibles. Sin embargo, eso desplaza el riesgo al otro lado del balance, ya que Strategy debe seguir pagando aproximadamente $1.760 millones en dividendos preferentes e intereses anuales independientemente del precio de Bitcoin.

“En mi opinión, el principal desafío de MSTR es mantener en funcionamiento el volante para cubrir los cargos anuales de deuda y acciones preferentes”, declaró a Cointelegraph el autor del informe, Sherif Saad.

Dijo que los inversores deberían observar el precio de las acciones preferentes de Strategy y sus reservas de efectivo, que actualmente cubren aproximadamente 2,6 veces sus cargos anualizados.

Si las condiciones de financiación se deterioran, su estrategia de acumulación de Bitcoin podría revertirse, obligándola a depender más de las reservas y de las ventas de Bitcoin para cumplir con sus obligaciones.

“Durante un descenso prolongado de BTC, el problema se vuelve más serio si el precio de las acciones de MSTR y el mNAV disminuyen al mismo tiempo”, afirmó, añadiendo que captar capital se volvería entonces “progresivamente más difícil o costoso”.

Tras la reciente recuperación de Bitcoin, las reservas de BTC de Strategy tienen ahora un valor de $66.700 millones, superior a la base de coste de la empresa, de $63.360 millones. Fuente: BitcoinTreasuries.NET

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El malabarismo de Michael Saylor

Gran parte del riesgo percibido en torno a Strategy se centra en su disposición a recurrir al Bitcoin de su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo Michael Saylor pasara años promoviendo un enfoque de “nunca vender”. Por eso, a algunos bitcoiners les sorprendió que Strategy comenzara a vender BTC este año para cumplir con sus otras obligaciones empresariales. 

La empresa ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, incluida una venta reciente de 1.690 BTC, cuyos ingresos se utilizaron recientemente para financiar dividendos de acciones preferentes, recompras de acciones y su creciente reserva en dólares estadounidenses.

A pesar de las ventas, el CEO de Strategy, Phong Le, recordó a los inversores que la empresa ha acumulado “aproximadamente 25 veces más” Bitcoin del que ha vendido este año. Declaró a CNBC a principios de este mes que la empresa planea reanudar las compras de Bitcoin a finales de este año.

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