Un nuevo informe publicado el lunes por el grupo de la industria Blockchain for Europe sostiene que las leyes cripto insignia de la Unión Europea, el marco del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), han producido stablecoins denominadas en euros que son ultraseguras pero comercialmente débiles, dejando al bloque muy por detrás de los tokens vinculados al dólar estadounidense en pagos digitales y trading.
El informe cita datos de DeFiLlama que muestran que las stablecoins en euros representan menos de 1% del volumen global de stablecoins, a pesar del papel mucho mayor del euro en los mercados globales, y sostiene que MiCA las ha empujado hacia la parte “de pendiente descendente” de una curva regulatoria tipo “Laffer”, donde reglas más estrictas reducen la actividad que se pretende regular.
Redactado por el funcionario del Banco Central Europeo Ulrich Bindseil y Erwin Voloder de Blockchain for Europe, el informe se centra en las reglas de MiCA para los tokens de dinero electrónico en euros, o EMT, que deben estar totalmente respaldados y tienen prohibido pagar intereses.
Esa prohibición de remuneración fue diseñada para evitar que las stablecoins se conviertan en sustitutos de depósitos, pero los autores señalan que deja a los tokens en euros compatibles con MiCA “en una desventaja particular” en un entorno de tasas positivas, especialmente frente a depósitos bancarios y stablecoins en moneda extranjera que pueden incorporar o distribuir rendimientos mediante otros mecanismos. Argumentan que esta combinación de salvaguardas estrictas e interés cero ha creado un segmento de stablecoins en euros seguro pero estructuralmente poco competitivo.
Llamados a reformas específicas
El informe sitúa estas restricciones dentro de un debate político más amplio sobre cómo se compara MiCA con otras jurisdicciones y cómo debería responder Europa.
La Ley Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS), por ejemplo, también prohíbe a los emisores de stablecoins de pago pagar intereses sobre los saldos “únicamente en relación con la tenencia” de un token, pero los tokens vinculados al dólar siguen siendo centrales en los pools de préstamos de finanzas descentralizadas (DeFi) y otras estrategias de rendimientos onchain, lo que les ayuda a atraer liquidez sin pagar rendimientos directamente por parte del emisor.
Los autores también critican el requisito de MiCA de que al menos 30% de las reservas de EMT (elevándose a 60% para emisores significativos) se mantenga como depósitos bancarios, calificándolo como una característica “no presente en las regulaciones de stablecoins en otras jurisdicciones importantes”.
Proponen reemplazar los umbrales rígidos por un enfoque basado en principios alineado con el marco del Ratio de Cobertura de Liquidez de la UE y una mezcla más amplia de activos líquidos de alta calidad en euros.
En lugar de una reescritura completa, el documento insta a realizar cambios específicos en las reglas de reservas, remuneración y transparencia de MiCA para los EMT y sostiene que los grandes emisores también deberían tener un acceso cuidadosamente limitado a cuentas de liquidación del banco central en situaciones de estrés severo.
Debate sobre MiCA 2.0 y preocupaciones de estabilidad
Las propuestas surgen mientras funcionarios de la UE comienzan a plantear la idea de una reforma “MiCA 2”, con el asesor de la Comisión Europea Peter Kerstens señalando en la Paris Blockchain Week a inicios de abril que Bruselas probablemente revisará el marco a medida que el mercado madure.
Sin embargo, cualquier flexibilización se espera que enfrente resistencia, con la Autoridad Bancaria Europea advirtiendo en un artículo de opinión de octubre de 2025 que los cambios propuestos a los estándares técnicos de MiCA podrían debilitar las salvaguardas e incrementar los riesgos de arbitraje.
El propio análisis macroprudencial del Banco Central Europeo de este mes destaca las implicaciones para la estabilidad financiera de un mercado de stablecoins en crecimiento, advirtiendo que una adopción a gran escala de stablecoins en euros podría concentrar la demanda en bonos soberanos de corto plazo de la zona euro y potencialmente afectar los rendimientos y la liquidez durante los reembolsos, argumentando que los supervisores deben gestionar estos riesgos a medida que el mercado se desarrolla.
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