Un estudio de la Fed concluye que los inversores en criptomonedas se dejan llevar por sus creencias y son fácilmente influenciables por los rendimientos

Un nuevo documento de trabajo del Banco de la Reserva Federal de Cleveland ofrece una explicación provocadora de por qué las criptomonedas se comportan de manera tan diferente de los activos financieros tradicionales: los estadounidenses que compran criptomonedas no solo tienen demografías o apetitos de riesgo diferentes, sino también creencias radicalmente distintas sobre los rendimientos futuros de los activos digitales.

El hallazgo podría ayudar a explicar tanto la volatilidad persistente de las criptomonedas como la forma en que los repuntes pueden atraer a nuevos compradores, creando potencialmente un ciclo de retroalimentación en el que el aumento de los precios refuerza las expectativas alcistas y atrae a más inversores al mercado.

Mediante encuestas repetidas a hasta 25.000 hogares estadounidenses por ronda, los investigadores Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion y Yuriy Gorodnichenko descubrieron que las expectativas sobre los rendimientos de las criptomonedas explican una mayor parte de la variación en quién posee criptomonedas que un amplio conjunto de características demográficas. 

El documento, titulado “Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance”, también utiliza un experimento de información aleatorizado para demostrar que simplemente proporcionar a las personas información sobre el desempeño reciente de Bitcoin (BTC) puede aumentar tanto su asignación deseada a criptomonedas como sus compras posteriores. 

Riesgo percibido de las criptomonedas según la tenencia. Fuente: Banco de la Reserva Federal de Cleveland

Los investigadores afirman que los resultados apuntan a un posible mecanismo detrás de las burbujas especulativas: las ganancias pasadas pueden atraer a nuevos inversores, cuyas compras elevan los precios y potencialmente atraen a aún más compradores. 

“Los rendimientos positivos atraen a nuevos participantes, lo que eleva aún más el precio”, escriben los autores

Esta dinámica resulta particularmente llamativa porque una gran parte de la población aún comprende poco las criptomonedas. En la encuesta, de 2021 de los investigadores, el 87% de las personas que no poseían criptomonedas afirmó que no sabía qué rendimiento esperar de ellas durante el año siguiente. Entre los propietarios de criptomonedas, la cifra seguía siendo del 54%. 

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La tenencia está vinculada a expectativas de rendimientos de dos dígitos

Para quienes estaban dispuestos a hacer una previsión, sin embargo, la brecha era enorme. Los propietarios de criptomonedas esperaban un rendimiento promedio del 22% durante el año siguiente, frente a solo el 7% entre los no propietarios. Los propietarios también tendían a considerar las criptomonedas menos riesgosas que los no propietarios. 

Los investigadores descubrieron que los rendimientos esperados tenían una fuerza inusualmente grande a la hora de determinar la tenencia. Un aumento de un punto porcentual en el rendimiento esperado de las criptomonedas de una persona se asociaba con un incremento de 0,8 puntos porcentuales en la probabilidad de que poseyera criptomonedas. Las expectativas sobre los rendimientos y el riesgo juntas explicaban una variación considerablemente mayor en la tenencia de criptomonedas que características observables como la edad, los ingresos y el género. 

Esto convierte a las criptomonedas en un caso atípico frente a las acciones, los bonos y el oro. En el caso de los activos tradicionales, las características demográficas y financieras generalmente tienen mucho más poder explicativo que las diferencias en los rendimientos esperados. Las criptomonedas invierten esa relación. 

Fuente: Banco de la Reserva Federal de Cleveland

No obstante, el perfil demográfico de los inversores en criptomonedas sigue siendo distintivo. Las personas menores de 40 años tenían 13 puntos porcentuales más de probabilidades de poseer criptomonedas que las mayores de 60, incluso después de controlar otras características. Los hombres tenían aproximadamente 4 puntos porcentuales más de probabilidades que las mujeres de poseer criptomonedas, mientras que los hogares con mayores ingresos y más riqueza también tenían más probabilidades de participar. 

El experimento ofrece quizá el hallazgo más trascendental del documento para los mercados de criptomonedas.

En 2025, los investigadores asignaron aleatoriamente a los hogares para recibir información sobre BTC, acciones, GameStop o inflación. Los participantes a quienes se mostró el rendimiento de Bitcoin durante los 12 meses anteriores aumentaron su asignación deseada a una cartera de criptomonedas en aproximadamente 2 puntos porcentuales, es decir, cerca de un 47% respecto a la asignación deseada del 4,3% del grupo de control. Las compras reales posteriores de criptomonedas también aumentaron alrededor de 2,5 puntos porcentuales. 

Los autores describen el resultado afirmando que “proporcionar información sobre los rendimientos recientes de Bitcoin induce a algunos hogares a empezar a comprar criptomonedas”. 

El efecto se concentró entre las personas que afirmaron no poseer criptomonedas porque carecían de información suficiente. Quienes ya creían que las criptomonedas eran una mala inversión generalmente no respondieron al tratamiento informativo. 

El documento también concluye que la riqueza en criptomonedas puede trasladarse al consumo de los hogares. Una duplicación del precio de BTC hacía que un hogar cuya cartera financiera completa estuviera en criptomonedas tuviera 1,4 puntos porcentuales más de probabilidades de comprar un bien duradero, lo que equivale aproximadamente a un aumento del 7% respecto a la probabilidad incondicional de realizar dicha compra. Sin embargo, el efecto no persistía en el gasto ordinario. 

Esto llevó a los investigadores a establecer una comparación contundente: las ganancias de las criptomonedas parecen tratarse más como “ingresos del juego” o premios de lotería que como un aumento permanente de la riqueza.

La implicación más amplia es que la volatilidad de las criptomonedas puede estar arraigada en parte en el desacuerdo y el aprendizaje, y no simplemente en los fundamentos del mercado. Los autores concluyen que las criptomonedas destacan porque se comprenden poco, los inversores forman opiniones muy diferentes sobre sus perspectivas y la nueva información sobre los rendimientos pasados puede cambiar tanto las expectativas como el comportamiento.

“La ausencia de información y creencias comunes sobre las criptomonedas entre los inversores”, escriben, “sugiere que la volatilidad de los precios seguirá siendo una de las características más definitorias de este nuevo activo en un futuro previsible.” 

Para los mercados de criptomonedas, esto sugiere una conclusión potencialmente incómoda: la próxima ola de demanda minorista podría depender no solo del precio de Bitcoin, sino también de lo que se diga a los inversores sobre el precio que lo precedió.

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