Operar acciones contra BONER es la última tendencia entre los degens de DeFi

El token HIMS está diseñado para seguir el precio de las acciones de la empresa de telemedicina Hims & Hers, que cotizan en la Bolsa de Nueva York (NYSE). En Robinhood Chain, los operadores pueden comprar y vender la acción tokenizada junto con otros criptoactivos, como las memecoins.

Y eso es lo que ocurrió con BONER.

La memecoin deliberadamente ridícula se emparejó con HIMS en un fondo de liquidez, donde los operadores podían intercambiar los dos tokens.

En un momento dado, el fondo contenía 31.198 tokens HIMS, más de la mitad de las 58.714 acciones HIMS tokenizadas que estaban en circulación. Ese desequilibrio envió brevemente el token HIMS de Robinhood a 132,64 dólares, más de cuatro veces el precio de cierre de 28,84 dólares de las acciones reales de HIMS en la NYSE.

Es una muestra peculiar de lo que puede ocurrir cuando los activos del mundo real se llevan a la cadena de bloques y se hacen utilizables en los mercados de criptomonedas. Como explica a Magazine Thomas Probst, analista de investigación de Kaiko:

«Una acción cotizada se convierte efectivamente en un activo DeFi componible a una escala sin precedentes, del mismo modo que ocurrió con Ether».

Pero ¿por qué querría alguien operar una memecoin contra una acción tokenizada de una empresa de salud? ¿Y qué ocurre cuando los mercados onchain hacen posibles emparejamientos aún más extraños?

Las finanzas onchain son para los «locos»

Retrocede mentalmente al verano de 2020, cuando los pioneros de las DeFi se dedicaban a cultivar rendimientos, deconstruir las finanzas tradicionales e intentar que no les hicieran rug pull en el proceso. Como lo expresa Mike Dudas, cofundador de 6th Man Ventures: "

«Las finanzas onchain son para los locos, los inadaptados, los rebeldes, los alborotadores, los clavos redondos en agujeros cuadrados».

Robinhood Chain parece ser la siguiente iteración de este fenómeno, al encontrar nuevos usos para las acciones tokenizadas que hasta ahora nadie había considerado. En menos de tres meses desde su lanzamiento, los operadores de Robinhood han creado algunos emparejamientos nativos de las criptomonedas bastante insólitos, como BONER/HIMS, AI/NVIDIA y SPACEHOOD/SPCX.

Tokens de acciones cuando son el activo cotizado. Fuente: DeFi Prime

La idea básica es sencilla: en lugar de comprar y mantener una acción tokenizada por sí sola, los usuarios pueden depositarla en un fondo de liquidez descentralizado junto con prácticamente cualquier otro token, y los operadores pueden intercambiar los dos, creando un mercado en torno al par.

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Uno de los launchpads detrás de la tendencia, LONG, afirma que sus mercados de acciones emparejadas generaron más de 425 millones de dólares en volumen de operaciones durante un período de 24 horas el 2 de septiembre, con casi 12 millones de dólares bloqueados en liquidez de tokens de acciones.

Sergej Kunz, cofundador del agregador DeFi 1inch, explica a Magazine:

«La oportunidad que ofrecen las acciones tokenizadas es mucho mayor que la mera aparición de activos onchain. [...] no se trata solo de cambiar el lugar de negociación. Se trata de crear un activo que pueda integrarse en un sistema financiero abierto».

Angelo Aspris, académico de finanzas de la Universidad de Sídney, señala que esto crea una serie de nuevas oportunidades. 

«Una vez que la exposición a acciones se vuelve programable, puede utilizarse como activo cotizado, garantía, inventario prestable o margen para derivados».

En otras palabras, una vez que una acción se convierte en un token, no tiene por qué seguir siendo solo una acción; puede convertirse en uno de los componentes básicos de mercados DeFi completamente nuevos.

Entonces, ¿es realmente un mercado nuevo?

Al examinar su funcionamiento interno, no hay nada particularmente revolucionario en la infraestructura. Los mercados se construyen mediante creadores de mercado automatizados (AMM), un tipo de mecanismo DEX que utiliza fondos de liquidez y algoritmos para fijar precios y permite a los operadores intercambiar un token por otro sin un libro de órdenes tradicional ni un comprador al otro lado que haga contrapartida.

Lo nuevo es lo que pueden contener esos mercados. En un mercado bursátil tradicional, las acciones se negocian contra divisas u otros instrumentos financieros convencionales. En el extravagante mundo de las finanzas onchain, una acción tokenizada puede convertirse en una de las dos partes de un mercado con prácticamente cualquier otra cosa que tenga suficiente liquidez. 

Reid Noch, vicepresidente de estructura del mercado de acciones estadounidenses y negociación electrónica en TD Securities, afirma que los AMM siguen siendo «muy novedosos en comparación con los mercados tradicionales». 

Aunque considera «interesante» la idea de convertir una acción en parte del activo cotizado y de la liquidez de otro mercado, afirma que este caso de uso podría dificultar la adopción institucional. Explica a Magazine:

«Mientras se utilicen principalmente para impulsar la liquidez de las memecoins, será difícil que los participantes más tradicionales los tomen en serio».

Los mercados de acciones emparejadas generaron más de 425 millones de dólares en operaciones en 24 horas. Fuente: longdotxyz

Puede parecer un uso extraño para un token de acciones, pero desde el punto de vista de DeFi tiene cierta lógica. Los operadores no necesitan realmente una razón para emparejar dos activos más allá de contar con un mercado en el que puedan intercambiarlos. 

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Y el experimento más importante consiste en comprobar si las acciones tokenizadas pueden convertirse en componentes financieros reutilizables, en lugar de ser simplemente versiones digitales de acciones tradicionales.

¿Funciona realmente?

El episodio de BONER/HIMS demuestra que los emparejamientos poco convencionales pueden tener resultados poco convencionales. 

Aspris afirma que la divergencia extrema entre el precio tokenizado de HIMS y la acción subyacente fue en gran medida consecuencia de unas «reservas escasas» y una «emisión temporalmente restringida», y advierte: 

«Esto crea las condiciones para que ocurran estos eventos y aumenta el potencial de explotación estratégica o manipulación».

El arbitraje normalmente devolvería el precio de la acción tokenizada al precio de la acción real, pero ese vínculo puede romperse cuando la liquidez es escasa o el mercado real está cerrado, como explica Probst:

«El arbitraje depende aquí de un único actor, en lugar de un mecanismo competitivo continuo como el que se observa en los mercados bursátiles tradicionales. Por tanto, estos fondos pueden producir señales de precios poco fiables, sin una transmisión real al mercado de referencia».

Los pares de memecoins y tokens de acciones están teniendo éxito a escala. Fuente: @howdymary

Noch también se muestra escéptico respecto a que estos fondos se conviertan en el principal lugar de descubrimiento de precios de las acciones tokenizadas:

«Sigo viendo que el descubrimiento de precios ocurre más en los mercados tradicionales, y que los AMM son utilizados [por] arbitrajistas para mantener el mercado alineado. [...] Me cuesta entender cómo estos mercados impulsarán el descubrimiento de precios dados sus bajos volúmenes en comparación con los mercados tradicionales».

Quizá el descubrimiento de precios no sea el objetivo

Los fondos de memecoins y acciones pueden operar las 24/7, pero estos mercados son inmaduros y están aislados de los mercados tradicionales… por ahora.

Dicho esto, ya están generando una demanda real de acciones tokenizadas y poniendo a prueba el comportamiento de esos activos cuando se conectan a DeFi, afirma Kunz.

«Los pares de memecoins quizá no sean el principal caso de uso de las acciones tokenizadas, pero constituyen otra fuente de demanda, volumen y liquidez para esos activos».

Las memecoins también podrían ser solo el comienzo. Si las acciones tokenizadas se consolidan como bloques de construcción de DeFi, no hay una razón evidente por la que tengan que emparejarse con otras acciones o criptomonedas. ¿Por qué no utilizarlas frente a bienes raíces tokenizados, materias primas, obras de arte o incluso pedos tokenizados? (Es algo real, búsquenlo).

Por supuesto, eso no significa que esos mercados vayan a surgir, ni que fueran a ser populares o tuvieran sentido económico. Pero el experimento BONER/HIMS demuestra que, una vez que los activos del mundo real se vuelven componibles onchain, pueden surgir mercados en torno a todo tipo de combinaciones que las finanzas tradicionales nunca habrían imaginado. Aspris señala que, sin embargo, apenas estamos al comienzo de este experimento:

“El experimento es útil y la dirección es clara, pero afirmar que las acciones tokenizadas son un primitivo DeFi terminado sería adelantarse a los hechos.”

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