Strategy enfrenta un nuevo escrutinio sobre su modelo de financiamiento de acciones preferentes, ya que los inversores cuestionan si las obligaciones de dividendos podrían eventualmente presionar a la empresa a vender parte de sus Bitcoin.
La situación de Strategy se ha "vuelto incontrolable", dijo el director de inversiones de Arca, Jeff Dorman, en una publicación en X el jueves, refiriéndose a sus aproximadamente 15.000 millones de dólares en acciones preferentes que conllevan obligaciones de dividendos anuales de alrededor de 1.500 millones de dólares.
Dorman advirtió que la estructura se está volviendo cada vez más difícil de manejar si las condiciones del mercado siguen siendo volátiles, con Bitcoin cotizando alrededor de un 16% más bajo en lo que va del año, a aproximadamente 73.737 dólares en el momento de escribir esto.
Las declaraciones se suman a un debate creciente sobre si la estructura de capital vinculada a Bitcoin de Strategy puede soportar oscilaciones prolongadas de precios sin forzar ventas de activos.
15.000 millones de dólares en acciones preferentes bajo presión
La advertencia de Dorman se centra en el modelo de financiamiento de Strategy, que incluye una gran emisión de acciones preferentes que conlleva compromisos de dividendos fijos.
Strategy ha emitido cinco acciones preferentes —STRK, STRF, STRD, STRC y STRE— cada una con diferentes términos de dividendos, prioridad y exposición al riesgo dentro de la estructura de capital.
Fuente: Yves-André Graf
Dorman argumenta que el modelo se construyó bajo el supuesto de que Bitcoin continuaría aumentando fuertemente lo suficiente como para respaldarlo, describiéndolo como una apuesta de que BTC estaba "a punto de despegar" y podría financiar obligaciones futuras.
El dijo que las recaudaciones de capital de Strategy ayudaron a aliviar las preocupaciones de incumplimiento a corto plazo, pero cuestionó lo que siguió, llamando a su decisión de recomprar bonos de vencimiento en 2029 "incomprensible" dada la presión continua de las obligaciones de dividendos.
Fuente: Jeff Dorman
Según Dorman, la estructura finalmente deja solo resultados drásticos: o "vender BTC para pagar las acciones preferentes" o "dejar de pagar el dividendo", cada uno con consecuencias directas y asimétricas para Strategy, sus inversores y Bitcoin en sí.
CEO confirma posibles ventas de Bitcoin mientras aumentan las probabilidades de Polymarket
Las declaraciones de Dorman se produjeron en medio de que el CEO de Strategy, Phong Le, confirmó que la empresa podría vender Bitcoin en algún momento en el futuro después de que el presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, planteara dicha posibilidad a mediados de mayo.
"Probablemente venderemos Bitcoin en algún momento, pero aumentaremos nuestra exposición a Bitcoin y, lo que es más importante, aumentaremos nuestro Bitcoin por acción", dijo el CEO en una exclusiva de CNBC Fox Business el jueves.
En medio de las expectativas crecientes de que Strategy pueda necesitar vender BTC para gestionar su balance y obligaciones, la plataforma de mercado de predicciones Polymarket ha mostrado probabilidades crecientes de una venta en 2026.
Fuente: Polymarket
El mercado "MicroStrategy vende cualquier Bitcoin antes del" muestra aproximadamente un 90% de posibilidades para el 31 de diciembre de 2026, un 71% para el 30 de junio y un 18% para el 31 de mayo.
Hasta ahora este año, Strategy ha comprado alrededor de 170.000 BTC, llevando sus tenencias totales a 843.738 BTC comprados a un precio de compra agregado de 63.870 millones de dólares y un precio de compra promedio de aproximadamente 75.700 dólares por Bitcoin.
