BSL Chile: Sin control cambiario, stablecoins pierden ventaja, afirmó el vicepresidente del banco central chileno

Alberto Naudon, vicepresidente del Banco Central de Chile, expresó que las stablecoins no ofrecen una ventaja real frente a los canales de pago tradicionales en jurisdicciones que no tienen restricciones cambiarias. La afirmación se dio en el marco del Blockchain Summit Latam, evento que se desarrolló recientemente en Santiago de Chile.

Durante su presentación, titulada "Stablecoins globales: estabilidad, integración e innovación", Naudon planteó el caso de su propio país como evidencia. Según los datos que presentó, enviar una remesa desde Chile ya cuesta entre 1,8% y 2,7% del monto transferido, cifra que cumple anticipadamente la meta que el G20 fijó para 2030 (3%).

A esto sumó una encuesta según la cual cuatro de cada cinco empresas chilenas descartaron aceptar criptoactivos como medio de pago:

"Donde no hay restricción cambiaria ni un canal alternativo caro del cual arbitrar, la ventaja no aparece".

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El argumento de Naudon se apoyó en una comparación regional. Citó el caso de Argentina, donde detectó una desviación máxima de hasta 14,80% respecto de la paridad de una stablecoin, pero remarcó que esa brecha se mide contra el tipo de cambio paralelo, no contra el oficial racionado.

Para el vicepresidente del Banco Central de Chile, esto confirma que en ese mercado las stablecoins no compiten con el sistema bancario tradicional, sino con el control cambiario mismo.

También mencionó el caso de Brasil y lo definió como un "experimento natural". El Banco Central de Brasil emitió las Resoluciones 519, 520 y 521 en noviembre de 2025, que tratan la compra, venta y transferencia de stablecoins como operación de cambio desde febrero de 2026, y la Resolución 561, de abril de 2026, que prohíbe a los proveedores de cambio electrónico liquidar remesas al exterior con criptoactivos a partir de octubre de este año. Según Naudon, si la ventaja de las stablecoins en Brasil era tecnológica, debería sobrevivir al cierre regulatorio; si provenía del arbitraje del perímetro cambiario, desaparecerá.

El vicepresidente del banco central respaldó su tesis con datos sobre dónde se concentran realmente los costos y los tiempos de un pago transfronterizo. Citando cifras de Swift y el Banco Mundial, indicó que el tramo de una transacción que efectivamente ocurre "en cadena" cuesta apenas USD 0,05 y representa menos del 1% del costo total de un envío de USD 200. El resto (conversión de moneda, cumplimiento normativo, liquidez y acreditación en la última milla) concentra más del 80% del tiempo y prácticamente la totalidad del costo, según los datos que expuso.

Sobre el estatus regulatorio de las stablecoins en Chile, Naudon indicó que la Ley Fintec ya le otorgó al Banco Central atribuciones para regularlas, con una consulta pública prevista hacia fines de 2026 y un marco normativo definitivo proyectado para 2027.

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En su presentación, Naudon también distinguió conceptualmente entre una stablecoin y el bitcoin, señalando que la primera es un pasivo de un emisor identificable (comparable al dinero electrónico o al cheque de viajero) mientras que el segundo no es pasivo de nadie.

Citó además el episodio de marzo de 2023, cuando el USDC perdió temporalmente su paridad con el dólar tras la quiebra de Silicon Valley Bank, para argumentar que la estabilidad de una stablecoin es "un resultado institucional, no una propiedad natural del instrumento".

A mediados de 2026, la capitalización agregada del mercado de stablecoins se estimaba en torno a USD 300 mil millones, de los cuales el 85% correspondía a USDT y USDC, según datos citados por el propio Naudon con base en CoinGecko, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) y la Reserva Federal de Kansas City.

Alrededor del 80% de ese valor transado correspondía a operaciones entre criptoactivos, mientras que el uso de stablecoins para pagos en la economía real permanece, según los mismos datos, "muy reducido".

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