La intervención del yen por parte de EEUU alerta a Bitcoin y a los activos de riesgo

Las intervenciones conjuntas en el yen por parte de Japón y EEUU podrían beneficiar finalmente a Bitcoin y a los activos de riesgo.

Puntos clave:

• La primera intervención conjunta en el yen entre Japón y EEUU desde finales de la década de 1990 podría establecer un precedente para futuros movimientos.
• Una crisis de liquidez vinculada al carry trade del yen plantea preguntas para Bitcoin (BTC) y los activos de riesgo, mientras los dos países intentan un acto de malabares para estabilizar la moneda sin afectar los mercados de bonos del Tesoro de EEUU.
• Los rendimientos de los bonos japoneses a dos años superaron el 1,57 % el lunes.

Bessent señala una nueva era de participación de EEUU en el yen

La creciente coordinación de Washington con el Banco de Japón (BoJ) apunta a un posible impulso en la liquidez global del dólar, incluso cuando se enfrenta a una liquidación del carry trade del yen que podría comprimir la liquidez si se profundiza aún más.

La semana pasada, EEUU y Japón llevaron a cabo una rara intervención conjunta para respaldar el yen, que había caído a mínimos de 40 años de 164 por dólar, la primera de su tipo desde 1998. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York vendió euros, en lugar de dólares, en nombre del Tesoro de EEUU. Las ventas involucraron al Fondo de Estabilización de Cambios, o ESF, un stock de reservas de divisas.

Gráfico de un día de USD/JPY para el martes. Fuente: Cointelegraph/TradingView

Posteriormente, el secretario del Tesoro de EEUU, Scott Bessent, hizo hincapié públicamente en reunirse con el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, en la próxima reunión del G20 de ministros de finanzas en Carolina del Norte a finales de agosto.

“La economía de Japón continúa desempeñándose bien bajo el primer ministro Takaichi, el gobernador Ueda y la Junta del Banco de Japón, que ha demostrado un fuerte compromiso con la estabilidad monetaria y financiera. Seguimos disfrutando de una fuerte relación y una estrecha coordinación”, dijo.

El BoJ es uno de los pocos bancos centrales con acceso a la facilidad de repo de Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA) de la Reserva Federal, que permite acceder a la liquidez en dólares sin vender bonos del Tesoro de EEUU. Japón, como el mayor tenedor de bonos del Tesoro, podría impulsar los rendimientos si las ventas se aceleran, lo que a su vez aumentaría los costos de endeudamiento para el gobierno de EEUU, las corporaciones y los consumidores por igual.

En una publicación posterior, Bessent llamó la atención sobre FIMA, exigiendo que la instalación se ampliara.

“La Instalación de Reembolso FIMA es un respaldo importante. Fomentaríamos que se ampliara en los próximos meses. Apoyamos firmemente los pasos decisivos de Japón en el mercado y en materia monetaria para corregir la subvaloración sustancial del yen”, continuó.

El uso de FIMA implica que la Reserva Federal proporciona dólares a instituciones extranjeras, que utilizan bonos del Tesoro como garantía, con el resultado de que la instalación es positiva para la liquidez del dólar, ya que aumenta la oferta de dólares fuera de Estados Unidos.

Bitcoin podría surgir de las cenizas del carry trade del yen

Las reacciones a la medida fueron mixtas, con el economista Mohamed El-Erian señalando que el gobierno de Estados Unidos ahora estaba obligado a coordinarse con el BoJ de aquí en adelante.

“Washington ha firmado ahora una estrategia cuyo éxito final no depende de sus propias manos. En cambio, como se ha discutido en publicaciones anteriores, depende de una alineación de políticas integral en Tokio entre el Banco de Japón, el Ministerio de Finanzas y la Oficina del Primer Ministro”, dijo.

En los círculos de Bitcoin, también hubo recelos sobre las implicaciones a largo plazo de las intervenciones continuas del yen, incluso si estas impulsaron inadvertidamente el caso alcista de BTC. Las expectativas han anticipado durante mucho tiempo la desintegración del carry trade del yen a medida que el BoJ se aleja de décadas pasadas de bajas tasas de interés.

Este resultado está siendo impulsado por otros aspectos de la propia política fiscal doméstica de Japón. El alto gasto gubernamental ha ayudado a que los rendimientos de los bonos gubernamentales alcancen máximos en varias décadas, y esto a su vez hace que los mecanismos de financiación del yen sean menos atractivos.

Bonos a dos años de Japón, gráfico de un día. Fuente: Cointelegraph/TradingView

Los rendimientos de los bonos a dos años de Japón se elevaron por encima del 1,57 % el lunes, una señal de que las condiciones de bajas tasas de interés estaban llegando a su fin antes de lo que el mercado esperaba. La repatriación de capital por parte de los inversores japoneses para aprovechar este cambio de rumbo en la economía doméstica añade al riesgo de que el carry trade se deshaga aún más.